Spiel auf Zeit
Zu Beginn des neuen Jahres bleiben die alten Probleme auch weiter die aktuellen. Während in den USA die Hoffnungen groß sind, dass nach dem 20. Januar positiv Fakten geschaffen werden, spielt man in Europa auf Zeit. Der Ereignisbogen spannt sich weiter.
Strategische Einschätzung (Januar 2025)
In die Strategie fließen mittelfristige Indikatoren ein, deren Veränderungen einen Prognosezeitraum von 6-9 Monaten abdecken. Wir betrachten hierbei die Ebenen Makro (Konjunktur), Risikoradar, Saisonalität sowie Marktbreite / technische Faktoren.
Makro: Die Hoffnungen vieler Anleger ruhen auf dem neuen US-Präsidenten, der am 20.01.2025 vereidigt wird. Doch von der unmittelbaren Euphorie nach dem Wahlsieg im November hat sich die gute Stimmung, gemessen am sentix Konjunkturindex, schon wieder deutlich zurückgebildet. Die US-Wirtschaft zeichnet zwar noch immer ein robustes Bild, doch von einer Wachstumsbeschleunigung sind die Anleger nicht mehr so stark überzeugt wie noch am Wahltag. Die Erkenntnis setzt sich mehr und mehr durch, dass zwar die neue Administration einen Aufbruch und deutliche politische Akzente plant. Die Agenda ist jedoch nicht unbedingt wirtschafts- und wachstumsfreundlich - zumindest nicht für den Rest der Welt.
Immerhin sind die Anleger derzeit bereit, die Trump-Karte auf der Hand zu halten und auf Zeit zu spielen. Letztlich kommt es wohl darauf an, was tatsächlich in den nächsten Wochen beschlossen wird.
In Deutschland spielt man auch auf Zeit. Man glaubt in aller Ruhe die nächste Bundestagswahl aussitzen zu können, um dann ... ja was dann? Um weiterzumachen wie bisher? Um eine schwarz-gelbe Mehrheit zu erreichen und ohne rote und grüne Partei regieren zu können? Wie lange wird der Prozess einer Regierungsbildung dauern? Zeit hat die deutsche Wirtschaft eigentlich nicht. Die Konjunkturdaten bleiben tiefrot und spiegeln eine hartnäckige Rezession in Deutschland, die mehr und mehr auch frostig auf den Rest Europas ausstrahlt.
Chart: sentix Konjunkturindex Euroland
Weiten wir den Blick auf die anderen Weltregionen, dann ist nirgends eine Dynamik "von Format" erkennbar, die belebend über die eigenen Regionsgrenzen hinauswirkt. Ein solches attentistisches Wirtschaftsbild stellt ein Risiko für die Aktienmärkte dar und sollte eigentlich die Verkaufsbereitschaft der Anleger befördern. Doch wie bereits gesagt, die Anleger spielen auf Zeit und hoffen auf eine Trump`sches Wunder in den USA oder politische Einsicht in der Eurozone. Beides könnte sich als "fata morgana" erweisen.
Für die Bondmärkte sind die schwachen Konjunkturdaten einerseits eine gute Nachricht. Zumindest die EZB dürfte die Zinsschraube wohl weiter lockern. Doch gleichzeitig nimmt die Inflation wieder Fahrt auf, was das lange Ende belastet. Aus Makrosicht bleiben kurze bis mittlere Anleihen weiter interessant, ohne jedoch allzu großes Potential über den Kupon hinaus zu versprechen.
Die erheblichen Konjunkturdifferenzen zwischen der Eurozone einerseits und Japan und USA andererseits legen eine Fortsetzung der Euro-Schwäche nahe. Auch die Zinsdifferenzen werden sich weiter zu Lasten des Euros verändern, da wir weder von FED noch BoJ (wesentliche) Zinsschritte nach unten erwarten.
Höhere Zinsen einerseits (belastend), steigende Inflationsgefahren andererseits (entlastend) - das Bild für die Edelmetallmärkte ist aus Makrosicht neutral.
Einen vollständigen Report zum sentix Konjunkturindex können Sie hier abrufen
Unsere Gedanken und die aus unserer Sicht prägenden Themen des kommenden Jahres haben wir im sentix Jahresausblick 2025 niedergelegt. Die 100-seitige Publikation mit dem Titel "Trump, die Zweite" kann hier geordert werden.
Im sentix Risikoradar (s. nachfolgende Grafik) sind im Aktienbereich derzeit nur wenige Signale erkennbar. Einzig die US-Technologiewerte weisen ein moderat erhöhtes Risiko auf, welches aus der hohen Anlegerpositionierung resultiert. Chancen werden dagegen bei US-Bonds angezeigt, die sich aus einer überverkauften Marktlage und der (chronischen) Short-Position der Anleger ergeben. Letzteren Marktfaktor haben wir in den vergangenen Monaten öfters bereits hier erwähnt - und in seiner Wirkung relativiert, da diese Positionierung eine direkte Folge des Unwillens der Anleger zu sein scheint, US-Bonds mit längerer Laufzeit erwerben zu wollen. Neuemissionen werden zwar gekauft, aber offenbar direkt abgesichert, so dass man hier nicht wirklich von einer "klassischen" Unterinvestierung sprechen kann.
Deutliche Chancen werden allerdings bei EUR-USD angezeigt. Wie oben ausgeführt, sehen wir den strategischen Trend als Euro-negativ an, jedoch ist kurzfristig die Euro-Stimmung mit hohem Pessimismus beladen und auch die Markttechnik ist stark überverkauft. Dies sollte eine Zwischenstabilisierung ermöglichen, ohne den Basistrend jedoch infrage zu stellen. Auch der Yen könnte kurzfristig Boden zum US-Dollar gutmachen. Zumindest legt dies der Risikoscore nahe.
Chart: sentix Risikoradar
Unter saisonalen Aspekten stehen die Vorzeichen bei Aktien im Januar meist gut, eher ab der vierten Handelswoche und im Februar die Anfälligkeit für eine Korrektur zunimmt. Auch in Jahren der Amtseinführung eines neuen Präsidenten besteht dieses Muster. Positiv verlaufen die ersten beiden Monate dagegen oftmals für Gold und Silber, die hier ihre stärkste Periode im Saisonmuster aufweisen. Auch Anleihen sind zum Jahresstart saisonal unterstützt, ebenso der US-Dollar (tendenziell bis Mai).
Taktische Signale
Über das Sentiment und den Strategischen Bias erhalten wir kurzfristige Signale für die Märkte. Diese decken einen Prognosezeitraum von 6-12 Wochen ab und werden modell-orientiert bewertet.
Die taktischen Modelle senden weiter deutliche Warnsignale für Aktien. Das Grundvertrauen erodiert seit Wochen und zeigt noch keine Anzeichen für eine Umkehr. Vor allem die professionellen Anleger sehen auf aktuellem Kursniveau keine positive Bewertungsperspektive für Aktien.
Im Bondbereich bleiben die Modelle neutral bzw. defensiv. Weder vom Sentiment noch vom Bias gibt es derzeit positive Impulse zu vermelden.
Für die Edelmetalle dagegen hat sich die Lage (weiter) verbessert. Vor allem das anhaltende Grundvertrauen spricht für Gold und Silber. Im Währungsbereich signalisiert das Sentiment konträre Chancen für den Euro, die wir aber nicht für nachhaltig tragend erachten. Das Grundvertrauen bleibt nämlich zum Euro schwach.
Zusammenfassung
Die strategischen und taktischen Signale werden additiv berücksichtigt und ergeben die finale Positionierung, welche sich in den sentix-Fonds wiederfinden.
Vor dem Hintergrund der strategischen und taktischen Datenlage haben wir unsere defensive Aktien-Ausrichtung weiter akzentuiert. Die Quoten bewegen sich inzwischen nahe den untersten Werten, die in den jeweiligen Fondskonzepten vorgesehen sind. Bei Bonds haben wir dennoch nur kleine Quoten. Attraktiver als Bonds erscheinen uns dagegen weiter die Edelmetallmärkte, wo wir in den letzten Wochen nach zwischenzeitlicher Konsolidierung die Positionen bereits wieder erhöht haben. Auch die US-Dollar-Bestände haben wir leicht in unserem Mischfonds erhöht.
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Wie sich unsere Fonds in diesem Umfeld positionieren und wie die Entwicklung im abgelaufenen Monat war, erfahren Sie je nach Fonds hier:
